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文章来源:约翰梅尔   发布时间:2020-11-29 22:09:29  【字号:     】  

3分赛车计划软件汇丰面临多方不利打击8月3日,美国汇丰银行布财报3分赛车计划软件显示,美国上半年税前利润同比下跌65% ,降至43亿美元,税后利润下跌69%,降至31亿美元

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值得注意的是 ,美国注销的私募机构中不乏一些知名私募其中,波音败冲管理规模超百亿的深圳同心投资基金也位列其中1、着中机坠机风险一:两党将财政刺激谈判当做大选重要筹码反复博弈,导致复苏减速风险

本周,陆失众议院民主党重新起草的规模约2.4万亿美元的刺激提案与共和党愿意接受的1.5万亿美元仍相去甚远 ,陆失且不包括白宫寻求的300亿美元农业援助,这使得民主党新法案在参议院将难以得到通过,新一轮刺激方案在大选前恐将无望目前,入河美国中小企业当前经营只恢复到平时的70%(图3)而新一轮财政刺激方案的“缺失”或将导致破产、型相同违约率上升,型相同而美国企业破产、违约率和失业率高度正相关(图4) ,而当前美国首次申请失业救济人数仍处于2007-2008年峰值之上2、埃航风险二:二次疫情持续发酵,导致弱复苏的欧洲经济有再次停摆风险,对我国出口、全球贸易产生拖累

目前,法国新增确诊超过前高,欧洲多国采取了二次封锁的措施,西班牙 、法国、意大利等都采取了部分限制性措施在疫苗推出的背景下,二次疫情对市场风险偏好的冲击将大大减弱 ,但从经济的角度看 ,将实实在在地给复苏仍弱的欧洲经济雪上加霜

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在如上情况下 ,我们判断,年中展望报告提出的下半年“三季度后半段到四季度货币政策再趋宽松窗口”逐步来临核心逻辑有三个 :1、外部环境面临两大风险海外二次疫情、美国财政刺激难产等增加了外需 、外部环境不确定性;2、“稳增长”逐步触及后疫情恢复瓶颈三季度经济环比继续修复,四季度起经济修复面临瓶颈,环比增速或较二、三季度放缓;3、打击监管套利、宏观杠杆率上升等“防风险”约束逐步放松

2020年四季度、2021年一季度,伴随名义GDP同比修复,宏观杠杆率约束压力持续趋缓对“三季度后半段到四季度货币政策再趋宽松窗口”政策操作判断,与市场预期不同,我们认为,将定向降准一次如果美国新一轮财政刺激难产导致的经济困难、全球二次疫情持续发酵,不排除MLF等降息可能实际上在6月11号,我们发布报告,判断三季度“不降息、不降准”,得到了完全印证(参考《“脱钩”时代,风景这边独好》20200611);之后,6月20日,我们发布年中展望报告系列二,提出了下半年货币政策节奏两步走 :“从下半年货币政策节奏上来看,前半段更倾向于上半年超宽松后的“休整”,三季度后半段到四季度,存在二次疫情、中美两大不确定性 ,货币政策或将相机再趋宽松”;“下半年两大不确定性是二次疫情、中美关系,发酵的时间点在8、9月份之后,预计到时货币政策将相机再趋宽松”(参考报告《全年社融将超30万亿,抑制通缩风险—2020H2展望“脱钩时代,风景这边独好”系列二》0620)

注:5月31日,我们发布报告提示“年内流动性投放最宽松的时刻已经过去”,“利率向上拐点在5月中下旬已经明确确立”(参考报告《最宽松期已过,提防6、7月流动性紧平衡》20200531)1.3.从大类资产角度看:在四季度“宽货币、稳信用”(与三季度“稳货币、宽信用”有所不同)政策组合下,十年期国债收益率在经历了6月-9月区间震荡上行后将触顶回落;权益先震荡、后向上(以美国大选大势明朗为分界线,时间在10月中下旬左右);经济环比修复触顶、流动性再次边际改善,更有利于成长风格,科技迎政策风口

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1、利率年内低点已在5月确立,年内短端利率上行高点基本在9月下旬确立(图5)利率年内低点已在5月确立是我们在《最宽松期已过,提防6、7月流动性紧平衡》提出的判断,从事后看得到了验证;2、四季度十年国债利率逐步见顶 ,年中展望报告提出(下半年)“前权益、后债券”,“后债券”表现窗口临近

3分赛车计划软件十年期国债收益率在经历了6月-9月区间震荡上行后将再次回落,但低点难破5月的2.5%3、权益先震荡、后向上(以美国大选大势明朗为分界线,时间在10月中下旬左右),成长在均衡风格中相对占优,科技迎政策风口a、从DDM的宏观影响三要素,四季度权益仍将震荡上行3分赛车计划软件DDM归结为经济(盈利)、流动性(无风险收益率)、风险偏好三大因素四季度经济(盈利)依然处于同比向上修复状态;流动性再次边际改善虽然无法匹及3-5月份那波,但对提供估值向上动能有所助益;美国大选前 ,中美、二次疫情等不确定性仍是风险偏好压制因素,但目前二者已更多表现为噪声而非主导10月中下旬大选态势大势已定后,压制因素逐步解除;b、“社融增速见顶” 、“经济环比修复顶点”、“流动性边际改善”更有利于权益成长风格

这背后的逻辑参考我们此前报告《宏观大环境有利权益投资,后疫情复苏是主线》20200705;c、下半年多个重要会议定调2021年政策走向,“构建双循环”是主线 ,“科技内循环”是主抓手“消费内循环”是支撑,数字经济将成为“十四五”创新增长主要内容

参考报告(《“十四五”开局:五大趋势与五大猜想》20200921)2.高频数据2.1.下游:房地产销售同比增速放缓,土地成交降幅扩大,住宅类土地溢价率回落地产销售同比增速较8月有所放缓

一线城市同比增幅巨大,二线城市同比再次为负,三线城市正增长(图7)9月以来,30大中城市商品房成交面积同比上升11.44%,相比8月同比增速的15.9%有所回落

其中,一线城市同比上升79.7%;二线城市同比下降8.25%;三线城市同比上升8.16%土地市场成交面积增速继续放缓(图8),其中三线城市土地成交降幅较大整体成交土地溢价率回落9月以来,100个大中城市土地成交面积同比增速为-28.71%

3分赛车计划软件其中三线城市同比下降33.19%,一线城市降幅为10.93%,二线城市同比下降24.25%本周100大中城市成交土地溢价率为14.2%,较上周回落8个百分点

2.2.中游:高炉开工率持续下降,钢铁产量同比增速降低,水泥价格走高,动力煤价格环比回升,螺纹钢价格小幅下降,库存同比迅速提升全国高炉开工率持续下降(图9),钢铁产量同比增速降低最新高炉开工率为69.89%,较上周(70.17%)有所降低,较8月也有所降低(70.99%),过去六周内高炉开工率持续下降

水泥价格自8月中旬以来在低位持续提升(图10),动力煤价格环比回升8月14日以来,水泥价格从444.63元/吨持续提升至458.57元/吨

3分赛车计划软件动力煤价格环比提升7.29%,收于589.00元/吨 ,同比增幅为1.20%螺纹钢价格小幅下降 ,库存同比增速迅速提升(图11、12)螺纹钢价格小幅下降 ,价格收于3680元/吨螺纹钢库存同比为66.99%,依然处于8月以来的持续攀升通道中

2.3.上游:原油、铁矿石、阴极铜期货价格均小幅下降原油期货市场价格9月整体下跌,过去一周降幅较小(图13)IPE轻质原油期货价格较8月环比下降5.21%至40.20美元/桶 ,较上周略有下降(40.90美元/桶)

铁矿石价格小幅下降,阴极铜环比价格略微下降(图14)铁矿石期货价格较8月环比下降0.65%,本周价格收于767.00元/吨

3分赛车计划软件阴极铜期货收盘价为50640元/吨,较8月环比下降-1.56%2.4.食品价格:蔬菜价格环比持续下降,猪肉价格环比降低9月以来,蔬菜价格环比涨幅收窄,猪肉价格环比降低(图15、16)

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